可交换公司债券

可交换公司债券，全称为"可交换他公司股票的债券"，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券。持有该债券的人可以在将来的某个时期内，按照债券发行时约定的条件，使用债券换取发债人抵押的上市公司股权。可交换债券属于一种内嵌期权的金融衍生品。

定向增发

背景

定向增发，全称为定向增加股本，是指非公开发行股票，即向特定投资者发行股票。在新《证券法》正式实施和股改后股份全流通的背景下，定向增发作为一项新政策被引入，与过去的定向增发相比，已经发生了质的变化。

相关规定

根据2006年证监会发布的《再融资管理办法》(征求意见稿)，非公开发行股票的规定包括：发行对象不得超过10人，发行价不得低于市价的90%，发行股份在12个月内不得转让(大股东认购的为36个月)，募资用途需符合国家产业政策，上市公司及其高管不得有违规行为等。除此之外，并无其他盈利要求，即使是亏损企业也可申请发行。

可交换债券的现实意义

市值管理和债务融资

可交换债券为上市公司股东提供了一种可选择的渠道，用于进行市值管理和债务融资。由于可交换债券中含有认股期权，类似于可转债和分离债，其发行利率通常远低于普通公司债券或同期银行贷款利率，发行人可以节约大量利息支出。在股票全流通的条件下，股东可以利用这一金融工具进行股票市值管理，同时减少大股东由于缺乏筹资渠道而占用上市公司资金的情况。

流动性管理工具

可交换债券为上市公司股东提供了一种新的流动性管理工具。一些股东在经营上暂时遇到资金困难时，不得不抛售股票以解决急需。而可交换债券的推出使得这类股东可以通过发行可交换债券获得所需资金，而无需抛售股票。

稳定市场预期

可交换债券事先确定了未来的换股价格，这一特点决定了其持有者大多是长期看好公司、对换股价格较为认同、具有价值判断能力的投资机构。这有利于稳定市场预期，引导投资理念的长期化和理性化。

固定收益类投资产品

可交换债券为机构投资者提供了新的固定收益类投资产品，有利于加强股票市场和债券市场的连通。可交换债券的特点是，投资人同时获得了按照票面利率享受利息和按换股价格交换股票的期权。这使得可交换债券相对适合追求稳定收益的投资者，特别是证券投资基金、保险资金、社保基金、养老基金、企业年金等。