跨市场国债发行计划的增加和对跨市场转托管的需求

跨市场国债发行计划的增加

根据财政部公布的信息，2004年基准利率国债的发行计划显示了一个重要亮点，即今年将全部跨市场发行，并且发行次数将增加到去年的2.25倍，达到9期。加上已有的跨市场品种，到今年年底，跨市场国债的数量将达到前所未有的13支。这意味着随着跨市场品种的增加，债券市场的参与者将有更多的机会利用目前我国债券市场分割的格局，通过国债跨市场转托管进行套利操作。

跨市场转托管的重要性

进行跨市场操作不仅需要敏锐的嗅觉来发现价格差异，还需要一个方便快捷的转托管机制。转托管的效率高低是跨市场交易顺利进行的最重要因素。换句话说，转托管的时间成本是进行跨市场交易时首要考虑的问题。如果一笔转托管业务从申请之日到最后可以使用所需时间很长，那么套利机会早已消失，转托管也就失去了本来的意义。

转托管时间差异的原因

托管机构的运作模式差异

我国债券市场由银行间市场和交易所市场组成。银行间市场是债券交易的场外市场，采用一对一询价交易、逐笔交割、全额结算的制度；交易所市场是债券交易的场内市场，采用集中撮合竞价、净额结算的制度。因此，银行间市场可以在工作日内的任何时间实时办理转出、转入业务，而交易所市场必须在当日闭市以后才能进行清算。这意味着交易所必须在15:00前完成转入或转出指令的录入，才能保证客户在次一个工作日可以使用转入或转出的债券。

托管机构对申请文件受理的要求

托管机构必须见到申请书原件才能办理转托管手续。因此，对于处于北京或上海当地的机构来说，提交转托管申请相对方便。而对于京、沪以外的机构来说，即使使用邮政特快，也需要花费更多的时间。

申请机构自身属性的差异

目前，可以进行跨市场操作的机构主要包括证券公司、保险公司、证券投资基金以及2002年10月被批准进入银行间市场的非金融机构等。不同类型的机构在提交转托管申请时所需的时间也不同。因此，转托管的时间差异主要由托管机构的运作模式差异、对申请文件受理的要求以及申请机构自身属性的差异所造成。了解这些原因对于进行跨市场交易的机构来说至关重要，以便合理安排转托管业务的时间。