风险投资基金管理模式 公司制VS有限合伙制

税负不公国家：风险投资基金以有限合伙制为主流形式

在美国风险投资行业中，有限合伙制逐渐取代公司制成为主流形式。根据美国风险投资协会的数据显示，自20世纪80年代末，独立的有限合伙制基金管理的资本总量占整个行业获得的承诺资本总量的比例一直稳定地维持在80%左右，而在1984年，这一比重还只有40%。

原因一：避免双重征税

管理人推动有限合伙制的主要原因之一是避免美国公司型企业的双重征税。公司型企业在美国面临高达49.5%的资本利得税，而在将收益分配给投资人后，还需缴纳所得税。相比之下，合伙企业不仅企业本身免税，而且收益分配到合伙人后只需按低税率缴税，这激励创投家们更倾向于以有限合伙型设立风险投资基金。

原因二：被动投资人的出现

在美国风险投资行业的初期阶段，公司制基金是主流形式。这主要是因为管理人面对的募资对象是一些实业企业或金融机构等，谈判地位相对较弱。然而，随着被动投资人的出现，情况发生了变化。作为积极的投资人，实业型投资人要求更多地参与风险投资的决策和管理，因此更倾向于设立公司制的基金。在这种弱势地位下，为了募集资金，管理人不得不选择公司制基金形式。

原因三：管理人自身的提升

随着美国风险投资行业的发展，出现了一大批顶级管理人和管理机构，如Sequoia Capital、Mayfield、KPCB等。这些机构的成功案例逐步提高了管理人与投资人的谈判地位。甚至出现了管理人在募资时选择投资人的情况，而不是投资人选择管理人。