契约型私募股权投资基金的定义和分类

根据《证券投资基金法》第2条的规定，基金可以分为公开募集和非公开募集两类。在非公开募集基金中，根据投资方向的不同，主要投资于股票、债券等二级资本市场的非公开募集基金被称为私募证券投资基金。其中，主要对非上市企业进行权益性投资的一级市场的非公开募集基金被称为私募股权投资基金，即“PE”(Private Equity Fund)。

契约型私募股权投资基金的交易结构和资金流动

契约型基金是基于投资人(基金份额持有人)、基金管理人和基金托管人(具有基金托管资质的金融机构)之间签订的三方契约形成的集合自益信托法律关系。与有限合伙制/公司制私募股权投资基金相比，契约型基金不依托一个独立的法律实体，所谓的基金在现行法规下不具有独立的法律主体资格。

具体交易结构如下：

1. 基金投资人与基金管理人、基金托管人签订三方基金合同，通过合同设立非法律主体的专项契约型基金。基金份额持有人基于合同享有投资收益。
2. 基金管理人根据基金合同的约定，对基金进行管理，履行包括募集资金、确定投资方向、对管理的基金财产分别管理等职责。同时，基金管理人根据基金合同的约定收取管理费及业绩报酬。
3. 基金托管人为具有基金综合托管资质的商业银行、证券公司等金融机构。基金托管人以基金名称开立托管账户，并向目标公司提供资金，并收取托管费用。
4. 契约型基金与有限合伙制/公司制私募基金的核心区别在于，契约型基金与目标公司之间没有独立的特殊项目机构(SPV)。基金本身不具有独立的法律主体资格，因此，基金管理人直接以基金管理人的名义对目标公司进行股权投资。基金管理人将成为目标公司公司章程和工商登记上显示的股东。
5. 契约型基金可以嵌套有限合伙制基金或信托制基金，具体交易结构如图。

我国私募股权基金退出现状的分析

中国私募股权基金的退出方式受到具体政策和资本市场发展程度的影响。相对于发达国家成熟的资本市场，我国私募股权基金的退出方式存在一些障碍。

公开上市方式的局限性

我国私募股权基金通常选择通过IPO方式退出，但存在一定的障碍。我国资本市场的法律法规不完善，主板市场对上市公司的要求较高，使得高科技风险企业实现IPO上市的机会较小且成本过高。同时，我国的中小企业板并不能满足多层次化建设和解决中小企业融资难的需要。大批企业只能选择在海外市场上市，但这种方式的成本持续增加且十分昂贵，投资银行一般索取投资总额5%-10%的佣金，给风险投资海外上市设置了障碍。因此，IPO方式的退出收益高但成本也高，从一定程度上限制了我国私募股权基金的退出。

企业并购与收购体系的不完善

并购建立在股权流动的基础上，需要有股票股权交易市场。在2005年股权分置改革之前，我国允许上市流通的是社会公众股而非法人股，导致大多数中国风险投资通过非上市的股权转让实现退出。这种退出方式导致了风险投资业的畸形发展，不利于私募股权基金的正常退出。

回购受法律法规制约

根据新《公司法》第143条的规定，公司不得收购本公司股份，除非符合特定情形。这限制了风险投资人要求被投资企业回购股份的权利，对私募股权基金的退出造成了制约，不利于私募股权基金的长期发展。