现代资本结构理论

资本结构是指企业长期资金来源的构成和比例关系，包括长期债务资本和权益资本。最优资本结构是指能够最大程度地降低加权平均资本成本、最大化企业价值，并激发各利益相关者积极性的资本结构。

一、MM理论和权衡理论

MM理论认为，在某些严格的假设下，负债越多，企业的价值越大。然而，这一理论并不完全符合现实情况，只能作为进一步研究的起点。权衡理论认为，负债公司可以通过税额庇护利益为企业带来好处，但随着负债比率的增加，各种负债成本也会上升。当负债比率达到一定程度时，息税前盈余会下降，企业负担的代理成本和财务困境成本的概率也会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业在融资决策中应选择负债价值最大和财务困境成本与代理成本之间的最佳平衡点。

二、激励理论

激励理论研究资本结构与经理人行为之间的关系，认为债权融资比股权融资更能激励经理人。债务类似于一种担保机制，因为存在无法偿还债务的财务危机风险甚至破产风险，经理人必须做出科学的投资决策，努力工作以避免或降低风险。相反，如果不发行债券，企业就不会面临破产风险，经理人扩大利润的动机也会减弱，市场对企业的评价也会相应下降，企业的资本成本也会上升。因此，应该鼓励企业发行债券，以激励经理人努力工作以避免破产。

三、非对称信息理论

非对称信息理论认为，经理人对企业的未来收益和投资风险拥有内部信息，而投资者缺乏这种信息，只能通过经理人提供的信息来评估企业的市场价值。资产负债比或负债比例是将内部信息传递给市场的工具，负债比例的增加表明经理人对企业的未来收益有更高的期望，对企业充满信心，同时负债也会促使经理人努力工作。外部投资者将较高的负债视为企业高质量的信号。

迈*斯和**勒夫进一步研究发现，企业发行股票融资时会被市场误解，认为其前景不佳，从而导致股价下跌。然而，过多发行债券又会限制企业的财务灵活性。因此，企业的资本融资顺序应为：首先是内部筹资，然后是发行债券，最后才是发行股票。这一“先后顺序论”在美国、加拿大等国家的企业融资中得到了证实。

综上所述，当负债引起的成本费用未超过税收节余价值时，债券融资对企业是有利的，同时还能减少企业控制权的损失。这与MM理论是一致的。