我国证券监管的适度性分析

证券市场的监管范围及适度性

一、国外证券监管的适度性探讨

证券市场的监管必须与其产生和发展相适应，这是一个动态的过程。不同阶段和格局的证券市场决定了监管的边界，并反映出政治、经济和市场化进程下的证券监管限度的变化。本文将简单比较美国、英国和德国三个具有代表性的国家的证券监管体制，重点关注适度监管的做法，以期为我们提供启示。

(一)美国

美国自认为拥有全球最发达的证券市场，这得益于其完善的证券监管制度。美国的证券立法最早起源于各州，第一部全面的证券法是堪萨斯州在1911年颁布的。该立法的目的是保护那些不明智的投资者免受证券推销人的欺骗，这些推销人将毫无价值的公司和金矿股票推销给公众。这些股票背后并没有任何财产，只有堪萨斯的蓝天。因此，各州的证券法都被称为“蓝天法”。早期的美国证券监管以蓝天法为基础，确立了诚实、公平和反欺诈的原则。

美国现行的证券市场法规主要是在1929-1933年经济危机后建立起来的。这些法规的主要内容和原则包括：法定注册和公开原则，保证为市场参与者提供完全、准确的信息；规范公开原则，监督证券交易所、场外交易和全国证券商协会；公平和反欺诈原则，鼓励私人依法起诉。这些内容包括在《1933年证券法》、《1934年证券交易法》、《1935年公用事业控股公诉法》、《1939年信托契约条例》、《1940年投资公司法》和其他若干法案条文中。

美国证券监管的最新一轮重大行动是2002年制定的《萨班斯-奥克利法》。该法是对2002年一连串上市公司财务造假事件的回应。该法的制定目的是：第一，强化政府监管，以提高市场效率；第二，恢复投资者信心和资本市场的公众诚信。该法案强化了对上市公司的财务审计，加重了公司管理层对公司公布的报告的责任，加重了中介机构（如会计师、律师事务所）等对公司财务报告的责任，强化了对公司财务的外部监督。这使得证券监管的基础变得更加严厉。因此，有学者评论说这是“乱世出重典”。