20世纪70年代初的货币市场共同基金的发展

《Q项条例》对商业银行和储蓄银行的影响

在20世纪70年代初，美国对商业银行和储蓄银行提供的大部分存款利率进行了管制，出台了《Q项条例》。根据该条例，存款利率受到限制，而货币市场工具的利率则是浮动的。然而，由于货币市场存在最低交易额的规定，许多中小投资者无法进入该市场。为了利用这一事实，货币市场共同基金将许多投资者的小额资金集合起来，由专家进行操作。这也表明，追求利润的企业家能够发现政府法规中存在的漏洞。

货币市场共同基金的发展受限

然而，由于当时市场利率低于存款机构规定的利率上限，货币市场共同基金的收益并不高于银行存款利率，因此难以发展壮大。在1973年，仅有4家基金，总资产只有1亿美元。然而，到了70年代末，由于连续几年的通货膨胀导致市场利率大幅上升，货币市场工具如国库券和商业票据的收益率超过了10%，远高于银行和储蓄机构为储蓄存款和定期存款支付的5.5%的利率上限。随着储蓄机构的客户将资金从储蓄存款和定期存款中抽出，转向收益更高的货币市场共同基金，后者的总资产迅速扩大。从1977年的不足40亿美元急增到1982年，有200多家基金持有2400亿美元的资产，并在总资产上超过了股票和债券共同基金。因此，货币市场共同基金的迅速发展是市场利率超过银行和其他存款机构管制利率的结果。

货币市场共同基金的优势和发展

货币市场共同基金之所以能够迅速发展并保持活力，还因为其受到较少的管制。货币市场共同基金没有法定的利率上限，对提前取款也没有罚款。这些优势促使其发展壮大。

商业银行和储蓄机构的反应

货币市场共同基金的迅速发展引起了商业银行和储蓄机构的强烈反应。他们要求国会对货币市场共同基金加强储备要求和其他限制。虽然国会最终没有批准存款机构的要求，但却给予商业银行和储蓄机构发行一种新型的金融工具，即货币市场存款账户(MMDAS)。MMDAS与货币市场共同基金相似，也提供有限的支票签发功能，而且没有储备要求，其收益率几乎与货币市场共同基金一样高。

货币市场共同基金的挑战与再次发展

在商业银行和储蓄机构推出超级NOW账户和MMDAS等金融工具的反击下，1982年末和1983年初，货币市场共同基金的总资产开始下降。然而，商业银行和存款机构无法承受提供高收益的成本，不久之后，他们降低了MMDAS的利率。这导致货币市场共同基金再次迅速发展，并在80年代末和90年代创造了巨大的收益。1987年美国股市大崩溃导致大量资金流入货币市场共同基金，其资产总额突破3000亿美元。1989年和1990年的储蓄和贷款协会危机引起商业银行突然增加他们的存款保险，以保护他们的存款。与此同时，监管当局更加关注存款机构出现的高利率问题。所有这些变化都有利于货币市场共同基金的快速发展，使其在1991年的资产达到5000亿美元。到1996年，大约有650家应税基金和250家免税基金，总资产约为7500亿美元，其中80%以上为纳税的资产。货币市场共同基金的股份约占所有金融中介资产的4%，在所有共同基金（包括股票基金、债券基金和货币市场共同基金）的总资产中占比超过25%。到1997年，货币市场共同基金的资产总额达到1万亿美元。