债券融资和债权融资：两者的区别及其影响
点击数：10 更新时间：2024-01-20
债券融资相较于债权融资，公司面临的风险较小。股票投资者的股息收入与公司盈利水平和发展需求相关，而债券融资则没有固定付息压力，普通股也没有固定到期日，因此不存在还本付息的融资风险。相比之下，发行公司债券必须按期付息和到期还本，这种偿债义务不受公司经营状况和盈利水平的影响。当公司经营不景气、盈利水平下降时，可能无力偿还到期债务而破产，因此，发行公司债券的公司面临较高的财务风险。
从理论上讲，债权融资的成本低于股权融资。这是由于债券利息可以在税前支付，抵减一部分所得税；而债券投资风险相对较小，持有人要求的收益率低于股票持有者。债券相对于债权来说是一种低风险、低收益的证券，这使得债权融资的成本具有一定的弹性。在市场不稳定的情况下，债权融资的成本相对稳定，与股权融资的差距也更大。经济不稳定会导致投资者转向需求债券，这有利于保持债权融资成本的稳定和相对较低的水平。因此，当经济形势恶化时，融资成本都会上升，但债权融资成本的上升速度较股权融资慢。
债券融资有利于公司保持现有股东的控制权。通过增募股本方式筹资可能会稀释现有股东的控制权，因此股东通常不愿意发行新股融资。此外，新股发行会增加流通在外的普通股数量，最终导致普通股每股收益和市价下跌，对现有股东产生不利影响。
融资中的信息不对称表现在资金供应者和需求者之间。一般来说，资金需求者对所投资项目了解更多。
债券融资和股票融资是企业直接融资的两种方式，国际资本市场上，债券融资往往更受企业青睐，债券融资额通常是股权融资的3～10倍。这是因为债券融资在财务上具有许多优势。
债券的税盾作用源于债务利息和股利的支出顺序不同。世界各国税法通常允许利息支出在税前列支，而股利则在税后支付。这意味着企业举债成本中的一部分由国家负担，负债经营能为企业带来税收节约价值。在我国，企业所得税税率为25%，这意味着企业举债成本中有近1/4由国家承担，因此企业举债可以合理避税，增加每股税后利润。
财务杠杆指的是企业负债对经营成果的放大作用。股票融资可以增加企业的资本金和抗风险能力，但同时也会增加企业所有者权益，通过股票发行筹集的收益或亏损将被全体股东所均摊。
债券融资则不同，企业发行债券除了按事先确定的票面利率支付利息外，其余经营成果将由原股东分享。如果纳税前利润率高于利率，负债经营可以增加税后利润，从而实现财富从债权人到股东的转移，增加股东收益。
罗斯的信号传递理论认为，企业的价值与负债率正相关，质量较高的企业负债率较高。
债权融资只获得资金使用权而非所有权，负债资金的使用是有成本的，企业必须支付利息，并且在债务到期时归还本金。债权融资能够提高企业所有权资金的回报率，具有财务杠杆作用。与股权融资相比，债权融资通常不会产生对企业的控制权问题，除非在特定情况下可能引发债权人对企业的干预。