什么是分离式可转换债券

分离式可转债与可转债的区别

分离式可转债与可转债最大的区别在于，分离式的行权价是固定的，除了正股分红、送股外，不能调整；而可转债可以向下调整，涨了可以强行赎回。对上市公司而言，分离式可转债是一次发行，两次圈钱的方式。首次是发债时圈钱，第二次是在权证行权时再圈钱。因此，发行分离式债券的公司必须是上市公司，才能使权证持有人来行权，这是分离式可转债套利的基础。

风险与收益

风险

申购分离式可转债也存在风险。主要风险之一是从募集到上市需要半个月时间，期间股价下跌会导致权证价格下跌。此外，将分离式可转债分拆后，企业债可能因市场流动性不足而对价格产生一定影响。

收益

长期持有分离式可转债可以获得稳定收益。由于分离式可转债同时具备债券和股票的特性，相当于一种保本型的结构化产品。与固定收益产品相比，其整体收益也会不错。因此，稳健型投资者可以选择持有这种产品。

可转债所附权证的期限最多为2年。投资者在前2年持有该结构化产品，余下的时间只持有企业债。投资者可以自由设置这种产品的结构，例如卖出企业债，买入一个期限为2年的国债，或者将卖出企业债所得存入银行，以构建一个完全的2年期保本工具。

发展历程

2006年5月7日，中国证监会在《上市公司证券发行管理办法》中首次将分离交易可转债列为上市公司再融资品种。分离式可转债的发行方式是公司债券与认股权证捆绑发行，上市后进行拆分交易，即可简单地理解为“买债券送权证”。自2006年马-钢发行第一支可转债至2008年5月，共有17家公司发行，规模达738.75亿元。2007年发行了6支可转债，规模达188.8亿元，比2006年翻了2倍。2008年1至5月，又有8家公司发行，融资规模为450.95亿元。此外，还有两家公司过会，10家公司拟发行。若这些企业都能顺利融资，募集金额将超过1千亿元，比2006年翻了近13倍。可转债成为“有实力”上市公司重要的再融资方式之一。

六大误区

分离式可转债作为一种新兴的融资工具，对企业的长期发展有重要的作用，同时也影响着中国资本市场的健康、有序运行。

误区一：企业融资目的

部分企业发行分离式可转债的目的可能涉嫌“圈钱”。分离式可转债具有“一次发行，二次融资”的特点，低成本高效率，低风险高收益。正确利用分离式可转债融资，可以分阶段募集到生产急需资金，提高资金使用效率，稳定正股价格，降低股权稀释效应，改善企业资本结构，享受税盾效应和较低的票面利率，大大节省当期财务费用。然而，有些企业在充分享受分离式可转债融资好处的同时，其行为也不免让人质疑其融资目的。例如，债券发行额远远大于企业净利润，权证发行额达到了规定的上限。

误区二：发行时机选择

可转债的发行时机选择对融资成功至关重要。一般而言，股市震荡或上行、债市低迷、权证市场火爆时，可转债的发行容易成功；债券可以有较低的票面利率，权证也易于行权。当股市低迷、债市趋势向上时，可转债的发行也会成功；股价有上行空间，易于行权获利，债券市场也易获利，对投资者有很大的吸引力。市场资金面充足时，也有利于发行。然而，有些企业在发行可转债时选择不当，与市场规律背道而驰。例如，在股市高市盈率时密集发行，低市盈率时却不敢发行。

此外，可转债在交易所市场进行交易，交易所市场的资金面承受力有限。