债务担保凭证的风险及其法律因素

一、主权风险

许多债务担保凭证（CDO）的案例中，所收购的债权和债券已经超越了单一国家的范围，涉及到海外和新兴市场的债权。这些外国债权的加入带来了额外的风险，即主权风险。一般情况下，当涉及到其他国家时，资产证券化商品的评级不会超过该国的主权评级。解决这个问题的方式是获得第三方保险或担保。

二、违约风险

与其他资产证券化商品一样，CDO必须关注其资产是否会发生违约。CDO的资产是各种债权，种类繁多且难以追踪和研究其风险历史，尤其是在资产池中包含新兴市场的债权时。

三、利率与汇率风险

CDO的兴起源于金融机构希望通过利率差赚取高利率资产和低成本资金之间的差额。这种利率差可能会因资金市场的变化而波动。此外，债权资产和证券化发行的证券具有不同的付款周期、付款日或利率调整日等差异，从而产生风险。

四、信用违约、汇率与利差交换合约风险

在CDO的证券化过程中，经常需要与第三方订立交换合约以规避汇率和利率波动的风险。因此，提供交换合约的第三方是否具有充分的财务实力来履行这些交换合约将影响整个证券化的风险。

五、法律风险

传统的CDO和其他证券化商品一样，必须将债权完全转移给信托，以实现真正的出售并保护投资者。在CDO交易中，债券和贷款人之间的转移程度有多种不同的方式。如果涉及跨国交易，则需要特别注意交易各方所在国家的法律制度，以防出错。

六、加速成立风险

CDO的发行期间可分为加速成立期、再投资期和还本期，并且通常在证券化成立后才开始收购资产。一般来说，评级结果必须在证券化债券发行之前完成，以帮助投资者进行投资。如果尚未完成资产收购，则评级机构只能根据投资指导原则进行评级工作，并且这些指导原则必须具有相当的约束力，以确保资产管理机构按照这些原则收购资产并建立资产池。在建立资产池的过程中承担的风险被称为加速成立风险，其中包括：资产管理人收购资产速度过慢，导致投资者缴纳的资金无法及时投资到高回报的标的物上，从而影响投资结果；另一种风险是收购的资产未能按预期充分分散，导致风险集中。

七、流动性风险

流动性风险在CDO和其他证券化商品中是相似的，主要是由于临时的现金短缺导致无法及时支付证券化债券的利息。这可能是由于利息支付日期不同或支付频率不一致导致的。