企业并购中的支付方式

一、现金支付方式

现金支付是企业并购中最常见、最清晰、最迅速的支付方式。具体而言，现金支付方式指的是收购企业通过支付现金来获取目标企业的资产或控制权。一旦目标企业的股东收到现金支付，他们将失去对原企业的所有权益。

现金支付的优势：

1. 现金收购仅涉及目标企业的估值，简单明了。
2. 现金支付是最清晰的支付方式，为并购双方提供明确的现金流，有助于快速完成交易。
3. 支付金额明确定义，不会发生变化，现金收购不会影响并购后的公司资本结构，有利于股价稳定。

现金收购的缺点：

1. 现金支付方式需要企业筹集大量现金，对企业而言是一项重大的负担，可能给企业带来巨大的现金压力。
2. 现金支付对目标公司股东而言，当无法推迟确认资本利得时，会涉及较重的税务负担。

二、换股支付

换股并购是一种无需大量现金的优化资源配置方法。换股支付可以分为增资换股、库存股换股和母公司与子公司交叉换股。

换股支付的优点：

1. 收购方无需支付大量现金，减轻了财务压力，适用于大规模并购。
2. 交易完成后，目标公司纳入兼并公司，但目标公司股东仍保留所有权益，即原股东参与新公司的收益分配。
3. 目标公司股东可以推迟收益时间，享受税收优惠，即递延纳税的好处。

换股并购的缺点：

1. 对并购方而言，发行的股票改变了原有股权结构，可能导致股东权益减少，使原股东失去对公司的控制权。
2. 股票发行受到证券交易委员会和交易所上市规则的限制，发行手续繁琐、迟缓，给竞购对手提供了组织竞购的时间，也给不愿被并购的目标公司提供了部署反并购措施的时间。
3. 换股收购常引来风险套利者的压力，以及每股收益稀释的预期，可能导致收购方股价下跌。

三、杠杆收购

杠杆收购一般由专业的金融投资公司主导，旨在以适当的价格收购目标企业，并通过经营使公司增值，通过财务杠杆增加投资回报。杠杆收购的主要原理是收购方使用少量资金获取目标企业的全部或部分股权。

杠杆收购的优势：

1. 并购项目对资产或现金的需求较低，减轻了收购企业的短期财务压力，产生协同效应。
2. 杠杆收购的股权回报率远高于普通资本结构下的股权回报率，通过将生产经营延伸到企业之外，提高运营效率。
3. 通过剔除过度多元化造成的价值破坏，改进领导力和管理。
4. 享受税收优惠。杠杆收购公司债务资本通常占公司全部资本的90%～95%，因此可以享受一定的免税优惠。
5. 高额利息偿付压力迫使管理人员努力提高运营绩效和生产效率，如剥离非核心业务、缩减规模、降低成本和进行技术改造等。

杠杆收购的局限性：

1. 融资成本高，偿债压力大。由于债务占据了资本结构的绝大部分，杠杆收购风险较高，贷款利率通常较高。如果收购方管理经营不善，可能会被债务压垮。
2. 并购公司有可能通过盗用第三方财富来榨取目标公司的额外现金流。
3. 被收购公司由于支付利息而享受免税政策，在随后的生产运营过程中只需缴纳少量税款，但股东分配的股息无法享受这种优惠。
4. 杠杆收购存在金融危机、经济衰退等不可预见事件以及政策调整等风险，可能导致定期利息支付困难、技术性违约和全面清盘。

四、资产置换

资产置换是指上市公司的控股股东以优质资产或现金置换上市公司的不良资产，或以主营业务资产置换非主营业务资产。资产置换包括整体资产置换和部分资产置换等形式。通常发生在公司上市过程中，母公司在完成子公司收购后，将自己的优势项目或资产卖给子公司，然后将子公司的不良经营项目卖给第三方或自己，从而通过子公司的壳实现间接上市。

资产置换的优点：

1. 支付过程中无需现金，减少了购买方的现金压力，购买方在买入优质资产的同时剥离了盈利能力较低的资产，一举两得。
2. 购买方在置换资产时可以获得可观的投资收益或营业外收入。

资产置换的弊端：

由于资产置换类似于物物交换，往往难以达成交易。