不同支付方式在并购中的应用

一、现金支付

现金支付是指收购方以一定数量的现金支付来获取目标企业的所有权。这种支付方式简单迅速，对目标企业来说，不必承担证券风险，交割也相对简单。然而，现金支付的缺点是目标企业股东无法推迟资本利得的确认，无法享受税收上的优惠，并且不能获得新公司的股东权益。对于收购方而言，现金支付是一项沉重的即时现金负担，需要有足够的现金头寸和筹资能力，交易规模也常常受到筹资能力的制约。

二、股权支付

股权支付是指收购方按一定比例将目标企业的股权换成本公司的股权，从而使目标企业成为收购方的子公司或终止。股权支付对于目标企业股东而言，可以推迟收益的计税时点，获得一定的税收利益，并分享收购方价值增值的好处。对收购方而言，股权支付不会挤占其日常营运资金，成本也较现金支付小。然而，股权支付也存在一些缺陷，如稀释了原有股东的权益，可能导致每股收益不利变化，改变了公司的资本结构，稀释了原有股东对公司的控制权。

三、混合并购支付

混合并购支付是指并购企业除现金、股权外，还可能使用可转换公司债券、一般公司债券、认股权证、资产支持受益凭证、承担的债务、划转的资产等多种支付方式的组合。通过合理搭配不同的支付工具，可以避免现金支付和股权支付的缺点，既能减少现金支出对企业财务结构的影响，又可以防止股权稀释或控制权转移。常见的支付对价组合包括现金与股权的组合、现金和承担的债务的组合、现金与认股权证的组合、现金与资产支持受益凭证的组合等。

上市公司收购管理办法中的支付规定

现金支付规定

根据《上市公司收购管理办法》第二十七条规定，如果收购人为终止上市公司的上市地位或不符合本办法规定而发出全面要约，应以现金支付收购价款。如果可以转让的证券可以支付收购价款，应同时提供现金方式供被收购公司股东选择。

股权支付规定

根据《上市公司收购管理办法》第三十六条规定，收购人可以采用现金、证券、现金与证券相结合等方式支付收购上市公司的价款。如果以证券支付收购价款，应提供证券的发行人最近3年经审计的财务会计报告、证券估值报告，并配合被收购公司聘请的独立财务顾问的尽职调查工作。如果以在证券交易所上市的债券支付收购价款，该债券的可上市交易时间应不少于一个月。如果以未在证券交易所上市交易的证券支付收购价款，必须同时提供现金方式供被收购公司股东选择，并详细披露相关证券的保管、送达被收购公司股东的方式和程序安排。

履约能力保证

收购人在作出要约收购提示性公告的同时，应提供履约能力的保证。具体的保证方式包括将不少于收购价款总额的20%作为履约保证金存入指定银行、银行出具保函、财务顾问出具承担连带保证责任的书面承诺等。同时，收购人聘请的财务顾问应对其支付收购价款的能力和资金来源进行充分的尽职调查，并详细披露核查的过程和依据，以证明收购人具备要约收购的能力。