投资组合风险的衡量和控制

投资组合风险的度量

投资组合的风险可以通过投资组合回报率的标准方差来度量。增加投资组合中的证券个数可以降低投资组合的总体风险。然而，由于股票之间存在相关性，无论增加证券个数多少，都无法将投资组合的总体风险降至零。事实上，随着投资组合中证券个数的增加，投资组合与市场的相关性也增加，与市场相关的风险在投资组合风险中所占的比例也增大。这种与市场相关且作用于所有证券的无法通过多样化消除的风险被称为系统风险或市场风险。与市场无关的风险被称为非系统风险或可消除风险。因此，无限制地增加成分证券个数将使投资组合的风险降至市场风险的水平。

风险控制的思想和方法

风险控制的基本思想是，当投资组合的成分证券个数足够多时，非系统风险趋于零，总体风险趋于系统风险。这时，可以使用指数期货来对冲投资组合的风险。对冲的效果取决于投资组合与大市的相关程度。如果投资组合与大市指数完全相关，投资组合的风险可以完全被对冲，否则只能部分抵消。

投资组合风险的系统风险和非系统风险

投资组合的系统风险可以通过投资组合与市场的相关系数乘以投资组合的标准差来表达。其中，相关系数是投资组合与市场的协方差除以市场的标准差和投资组合的标准差。因此，投资组合的系统风险可以用投资组合对大市指数的统计回归分析中的beta值来表示。投资组合对大市指数的beta值是衡量投资组合系统风险的主要指标。投资组合的回报率、方差或标准差以及beta值是投资组合分析和管理中最重要的数据。

无风险资产在投资组合中的作用

资本市场理论引入了无风险资产的概念。在实际中，国库券可以被视为无风险资产。任何投资组合都可以看作是无风险资产和其他风险资产的组合。因此，投资组合的期望回报率可以表示为大市回报率与无风险回报率之差乘以beta值再加上无风险回报率。

VAR方法在投资组合风险管理中的应用

在国际金融投资行业，广泛使用VAR（Value-at-Risk）方法来分析和管理投资组合甚至公司全部资产的风险。VAR实际上是衡量资产价值变动率的方法。其基本概念是，假设某投资组合的回报率服从正态分布，通过确定的概率来衡量投资组合可能出现的亏损金额。VAR值可以通过将均值减去一个标准差的回报率来计算亏损。