期货市场技术分析之风险管理20

起始价格的设置

atr棘轮具有灵活的起始价格设置特性，允许投资者在任何自己喜欢的位置设置起始价格。例如，投资者可以选择在一些重要的低点，如抛物转向指标所示，或者在摆动区间的底部、支撑水平、通道底部，或者低于入场点一定数量atr的位置设置起始价格。当账面盈利可观时，投资者甚至可以将起始价格设置在高于入场点的位置。因此，选择适合自己时间框架的、符合投资理论的起始价格是无限的。

与固定的起始价格不同，我们将最近x天的低点作为起始价格，这样可以使atr棘轮的止损点更快上升。在不断走强的市场中，起始价格也会不断上移。当然，如果投资者喜欢，也可以将atr棘轮的起始价格固定在某一位置，比如低于入场点2atr的位置。在这种情况下，虽然起始价格不会上移，但随着持仓时间的延长，atr棘轮的止损点仍会上移。另外，atr值的增大也会导致atr棘轮的止损点上移。

atr棘轮每天移动量的调整

经过测试，我们发现最初使用的atr棘轮每天移动量过大。对于我们的交易时间框架来说，过大的atr棘轮每天移动量会导致止损点上移过快。经过一段时间的试验和失败后，我们发现将持仓天数乘以atr棘轮每天移动量的0.05~0.10atr（即5%至10%atr(20天期)）可以使止损点上移速度比想象中快得多。

风险投资中凯利公式的改进

在风险投资中，当交易成功率超过50%时，可以选择合适的入场点。通过确定入场点，可以确定止损位和止盈位。交易成功时，盈利等于买入点到止盈位（平仓点）的差价；交易失败时，最大亏损等于买入点与止损点的差价。每次交易成功后的盈利值和失败后的亏损值是不同的，因此需要对凯利公式进行适当的修正。

然而，由于在交易之前无法准确预测未来交易的最终收益和亏损大小，我们只能使用交易之前的期望值来衡量。即，在下单之后，如果市场判断正确，这笔交易应该在什么位置平仓，这个理论值就是我们未来的盈利期望值。如果交易判断错误，至少应该在止损位止损，这个止损点就是我们计算亏损的期望值。因此，修正后的凯利公式可以表示为：

仓位 = p - (1 - p) * (亏损期望值) / (收益期望值)

通过这个修正公式，我们可以确定股票或期货中的仓位大小。

实例分析

我们以2005年12月份上证指数形成双底时（2005-12-6日）进场为例，使用boll线作为投资理论，以日k线图和周k线图进行分析。

日k线图分析

根据boll线理论，双底形成后，我们选择当天收盘价（1087点）作为买入点。成功率约为85%，上轨为1122点，下轨为1076点。

计算方法：

凯利公式：2 * 0.85 - 1 = 70%

修正凯利公式：0.85 - (1 - 0.85) * (1087 - 1076) / (1122 - 1087) = 80.3%

道-升方法：3% / ((1087 - 1076) / 1087) = 296%（满仓）

周k线图分析

根据boll线理论，双底形成后，我们选择当天收盘价（1087点）作为买入点。成功率约为85%，上轨约为1216点，下轨约为1048点。

计算方法：

凯利公式：2 * 0.85 - 1 = 70%

修正凯利公式：0.85 - (1 - 0.85) * (1087 - 1048) / (1216 - 1087) = 80.5%

道-升方法：0.03 / ((1087 - 1048) / 1087) = 83.6%

小结

凯利公式适用于输赢相等的情况，适合于赌博场合。在风险投资中，修正后的凯利公式和道-升风险管理方法更合适。修正后的凯利公式考虑了期望收益和期望亏损两个参数，使仓位更接近实际最佳值。而道-升风险管理方法更强调止损要限制在3%以内，而不考虑赢利空间的大小，体现了"切短亏损，让利润奔跑"的原则。在实际交易中，道-升的风险管理计算非常方便。凯利修正后的公式最大仓位为100%，不能解决信用扩张的问题，适用于股票市场。而道-升风险管理方法适用于股票和期货市场。当然，在期货市场中还可以使用其他方法。