股权融资与债权融资的利弊区别

现代资本结构理论与公司融资渠道选择

一、公司融资渠道的选择

现代资本结构理论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本低。从现有的融资环境来看，我国公司有债权融资以及股权融资两种渠道。通常情况下，首先是企业偏好将内部资金作为投资的主要资金来源。其次是债务融资。最后才是股权融资。

然而，上市公司在融资方式的选择上具有明显的股权融资偏好。股权融资比重平均达到55%一6O%。与发达国家上市公司主要依赖内部资金、其次是负债、最后才是发行新股的融资顺序截然不同。

二、股权融资与债权融资的特点

股权融资是指企业的股东愿意让出部分企业所有权，通过企业融资的方式引进新的股东的融资方式。股权融资所获得的资金，企业无须还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的赢利与增长。股权融资的特点决定了其用途的广泛性，既可以充实企业的营运资金，也可以用于企业的投资活动。

债权融资是指企业通过借钱的方式进行融资，债权融资所获得的资金，企业首先要承担资金的利息，另外在借款到期后要向债权人偿还资金的本金。债权融资的特点决定了其用途主要是解决企业营运资金短缺的问题，而不是用于资本项下的开支。

三、股权融资与债权融资的利弊

1. 风险不同：股权融资的风险通常小于债权融资的风险。股票投资者对股息的收益通常是由企业的盈利水平和发展的需要而定，与发展公司债券相比，公司没有固定的付息压力，且普通股也没有固定的到期期日，因而也不存在还本付息的融资风险。而企业发行债券，则必须承担按期付息和到期还本的义务，此种义务是公司必须承担的，与公司的经营状况和盈利水平无关，当公司经营不善时，有可能面临巨大的付息和还债压力导致资金链破裂而破产，因此，企业发行债券面临的财务风险高。

2. 成本不同：股权融资的成本一般要高于债务融资成本。股利从税后利润中支付，不具备抵税作用，而且股票的发行费用一般也高于其他证券。而债务性资金的利息费用在税前列支，具有抵税的作用。

3. 对控制权的影响不同：债券融资不会削减股东对企业的控制权力，而股权融资可能会稀释现有股东的控制权。

4. 对企业的作用不同：股权融资是公司的永久性资本，是公司正常经营和抵御风险的基础。债权融资可以增加公司的信用价值，增强公司的信誉，为企业发行更多的债务融资提供支持。同时，企业发行债券可以获得资金的杠杆收益，无论企业盈利多少，企业只需要支付给债权人事先约好的利息和到期还本的义务。

四、股权融资偏好对公司的不利影响

股权融资偏好使上市公司的经营业绩普遍下滑。通过股权融资，公司募集到大量廉价的资本，但公司实际的收益率增长缓慢，导致公司的净资产收益率和股权收益率逐年下降。股权融资政策同时也不能对经营者起到约束和代理激励作用，而债券融资一般会对经营者的行为进行约束，经营者面临经营压力，经营不善时会面临还本付息的破产压力。

五、建议

1. 加强监管，完善公司治理机制，引入股权制衡机制，约束控股股东的资金占用行为。

2. 完善股权结构，减少内部人控制现象，保护小股东和公司利益。

3. 大力发展债券市场，完善相关制度，培育中介机构，推出新的债券产品，提高投资者对债权融资的信任程度。